Breaking news

Les investisseurs interrogent la valeur des frais de gestion d’actifs smart beta

Plus de 1 milliard de dollars sont maintenant investis dans des fonds négociés en bourse qui utilisent des stratégies de bêta intelligent, mais les investisseurs sont-ils à court de changements par les gestionnaires d’actifs qui gèrent ces véhicules ?

Les ETF à bêta intelligent sont généralement structurés comme « long seulement », ce qui signifie que leurs positions de négociation sont limitées à la détention d’actions ou d’actifs dans l’espoir que leurs prix augmentent. En revanche, d’autres fonds factoriels peuvent également prendre des positions « courtes », en pariant que les prix vont baisser.

Selon de nombreuses études universitaires, ce sont ces portefeuilles factoriels, construits à l’aide des facteurs les plus étudiés – valeur, taille, élan, faible volatilité et qualité, ou une combinaison de ceux-ci – qui peuvent générer des rendements supérieurs au marché et une meilleure diversification.

Mais les études universitaires utilisent des paramètres qui sont rarement suivis dans le monde réel par les fonds smart beta.

“Il n’y a que quelques ETF et fonds communs de placement alternatifs liquides qui offrent une exposition aux facteurs dans le format long-short concentré et équipondéré, comme on le voit dans la recherche universitaire”, a déclaré Nicolas Rabener, fondateur et directeur général de Factor Research, une boutique de recherche. .

« La majorité des FNB à bêta intelligent ont tendance à être pondérés en fonction de la capitalisation boursière et trop diversifiés avec trop de composants, ils sont donc corrélés au marché sous-jacent et ne fournissent pas d’expositions significatives aux facteurs », dit-il.

Inigo Fraser Jenkins, analyste principal chez AllianceBernstein, le gestionnaire d’actifs, explique que le débat sur les fonds à bêta intelligent long-only par rapport aux fonds factoriels long-short se résume au type de risques que les investisseurs peuvent prendre.

« Les ETF à bêta intelligent à long terme sont très bon marché en termes de frais, mais le risque est dominé par le bêta des actions (la performance de l’ensemble du marché boursier), ce qui a été une bonne chose ces dernières années”, a-t-il déclaré.

Cependant, Rabener se demande s’il vaut la peine de payer pour des ETF à bêta intelligent, qui ne fournissent que de «légères inclinaisons factorielles» et sont plus chers que les fonds indiciels conventionnels.

« Les FNB à bêta intelligent ne valent probablement pas les frais plus élevés que les FNB d’actions ordinaires », fait-il valoir. Cependant, ces critiques sur les coûts et la conception n’ont pas entamé l’appétit des investisseurs pour les véhicules bêta intelligents, qui n’a cessé d’augmenter.

“Les actifs des ETF à bêta intelligent s’élevaient à 1,24 milliard de dollars fin juin après avoir enregistré des entrées nettes de 102 milliards de dollars au premier semestre de cette année, soit près du double des entrées de 52,3 milliards de dollars enregistrées sur l’ensemble de 2020”, note Deborah Fuhr, fondatrice. du fournisseur de données ETFGI. Et les rendements jusqu’à présent cette année des versions longues uniquement des cinq stratégies factorielles les plus populaires ont battu les versions longues-courtes correspondantes, selon les données de Factor Research.

Les critiques concernant les coûts et la conception n’ont pas entamé l’appétit des investisseurs pour les ETF à bêta intelligent

En fait, les rendements des stratégies factorielles long-short depuis la crise financière ont été au mieux mitigés. Les universitaires soulignent que des périodes prolongées de sous-performance pour des facteurs individuels ne sont pas rares. Mais même certains fonds multifactoriels sophistiqués gérés activement ont obtenu de piètres performances par rapport à un tracker conventionnel.

Le fonds AQR Equity Market Neutral – la stratégie factorielle long-short la plus connue ouverte à tous les investisseurs – a généré des rendements totaux annualisés de moins 0,27 % depuis son lancement en juillet 2014. Les actifs du fonds ont maintenant chuté d’un sommet de 2,5 milliards de dollars. à 50 millions de dollars.

Guido Baltussen, responsable de l’allocation quantitatif chez Robeco, le gestionnaire d’actifs néerlandais, déclare que les positions courtes utilisées dans les stratégies factorielles offrent « peu de valeur » à la plupart des investisseurs. « La part dominante des primes factorielles [returns] est généralement long », suggère-t-il.

La constitution de portefeuilles de positions courtes entraîne également plus de coûts et de risques. Des frais doivent être payés pour emprunter des actions afin de les vendre à découvert, mais les positions courtes peuvent subir de grosses pertes si une entreprise annonce des nouvelles positives.

Certains pays ont également une interdiction partielle ou totale de la vente à découvert, et les contraintes de liquidité peuvent affecter les rendements de la vente à découvert sur les marchés où elle est autorisée. Tous ces problèmes compliquent la construction de portefeuilles courts et peuvent réduire les rendements.

Robeco suggère qu’une approche plus efficace de l’investissement factoriel consiste à se concentrer sur des positions longues et à utiliser des contrats dérivés pour se couvrir contre les mouvements défavorables.

Andrew Lapthorne, stratège quantitatif à la Société Générale, affirme que les taux d’intérêt bas ont « pollué » les stratégies factorielles et contribué à leur sous-performance au cours de la dernière décennie. Les récentes augmentations de l’inflation ont fait s’attendre à ce que les banques centrales des États-Unis et du Royaume-Uni augmentent leurs taux d’intérêt, mais leur marge de manœuvre pour resserrer la politique monétaire est limitée par des niveaux élevés d’endettement, ajoute Lapthorne.

Les banques centrales devraient également ralentir le rythme des programmes d’achat d’actifs de plusieurs milliards de dollars qui ont été introduits en réponse à la pandémie de coronavirus, qui ont contribué à alimenter une reprise des marchés boursiers dans une grande partie du monde développé au cours des 18 derniers mois.

Cela pourrait peser sur les ETF à bêta intelligent si leurs rendements dépendent du bêta des actions.

Selon Fraser Jenkins, AllianceBernstein s’attend à ce que des pressions inflationnistes soutenues et des changements dans l’environnement de marché suscitent un nouveau débat sur le rôle des stratégies factorielles. « Le rôle stratégique que jouent les facteurs dans les portefeuilles devient de plus en plus important à mesure que les investisseurs manquent d’options en termes de fourchettes de risque et de rendement dans les portefeuilles », dit-il.

 
For Latest Updates Follow us on Google News
 

NEXT Cet entrepreneur a payé 69,3 millions de dollars pour un TVN afin que vous puissiez l’obtenir gratuitement
----