Les actions sont sur le point de faire face à une nouvelle préoccupation

Les actions sont sur le point de faire face à une nouvelle préoccupation
Les actions sont sur le point de faire face à une nouvelle préoccupation

Bull and Bear sur les cours boursiers


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Le Dow 30 Industrials, le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont tous clôturé à des niveaux record vendredi. Les marchés escaladent le proverbial “mur d’inquiétude” avec des inquiétudes concernant l’annonce par la Fed de son programme de réduction progressive la semaine prochaine, la variante Delta ayant toujours un impact sur l’économie, des problèmes de chaîne d’approvisionnement affectant les entreprises, des craintes que l’inflation ne se maintienne à un niveau élevé plus longtemps que prévu et dépenses supplémentaires importantes du gouvernement fédéral. Pour la semaine, le Dow, le S&P 500 et le Nasdaq ont augmenté de 0,4%, 1,3% et 2,7%, respectivement.

Cependant, les investisseurs peuvent en tenir compte et, dans une certaine mesure, ont ajusté les évaluations qu’ils sont prêts à payer, car le multiple de PE à 12 mois du S&P 500 est passé d’environ 23 il y a un an à 21 actuellement. Un autre obstacle auquel les investisseurs devront faire face est le ralentissement de la croissance des bénéfices l’année prochaine.

Le S&P 500 à un niveau record

Le S&P 500 a clôturé à un niveau record de 4 605,38 vendredi. Il a surmonté un mois de septembre difficile et a augmenté 11 des 13 dernières séances de bourse. Après être passé en dessous de ses moyennes mobiles quotidiennes de 50 et 100, les lignes bleues et rouges du graphique ci-dessous, il est passé nettement au-dessus de sa moyenne mobile de 50 jours et se trouve dans un état de surachat assez important, comme le signale son indice RSI ou Relative Strength de 68,49, la partie supérieure du graphique.

Indice S&P 500


StockCharts.com

Écart entre les actions et les bénéfices

Le graphique ci-dessous de John Butters, analyste principal des bénéfices chez FactSet, permet d’illustrer l’augmentation des valorisations attribuées aux actions au cours des 10 dernières années. Bien que le placement des échelles et des lignes soit arbitraire, cela montre que le S&P 500 s’est négocié à une évaluation inférieure au cours des trois premières années, puis en ligne pendant environ cinq ans, puis a fortement augmenté au cours des 18 derniers mois. La pente de la courbe depuis le creux des bénéfices pandémiques aide à expliquer les valorisations accrues de la même période.

BPA à terme sur 12 mois S&P 500 par rapport à l’indice S&P 500


John Butters, FactSet

La forte croissance du BPA a fait baisser les valorisations des actions

Cependant, ce qui s’est également produit, c’est que le multiple PE du S&P 500 a légèrement diminué au cours des 15 derniers mois. L’une des principales raisons est que les estimations des analystes ont tendance à prendre du retard sur les perspectives des entreprises. Ils sont trop positifs lorsque l’environnement économique se rétrécit et trop négatifs lorsque l’économie et les résultats rebondissent.

Alors que le ratio PE actuel d’environ 21 est toujours supérieur aux moyennes sur 5 et 10 ans, l’une des clés du maintien d’une valorisation plus élevée est le degré d’agressivité de la Fed avec sa réduction progressive des achats d’actifs et le moment où elle commencera à augmenter les taux d’intérêt.

Ratio S&P 500


John Butters, FactSet

La croissance du BPA va considérablement ralentir

Alors que les investisseurs savent que cela arrive, l’eau froide face à la croissance plus lente des bénéfices n’a pas été pleinement mise en évidence. Les résultats du trimestre de septembre seront terminés dans les prochaines semaines et ceux de décembre devraient également être bons.

Butters at FactSet estime que la croissance des résultats tombera à un chiffre pour les trois premiers trimestres de l’année prochaine et atteindra à peine la moitié du taux de croissance de décembre 2021 au quatrième trimestre de l’année prochaine. Cela ne devrait pas être une surprise puisque la croissance des bénéfices de 2022 sera en hausse par rapport aux difficiles comparaisons de 2021. Cependant, c’est une préoccupation qui pourrait faire trébucher le marché boursier.

  • 3T 2021 : Hausse de 36,6 %
  • 4T 2021 : Hausse de 21,6 %
  • 1T 2022 : en hausse de 5,8 %
  • 2T 2022 : en hausse de 8,6 %
  • 3T 2022 : en hausse de 8,5 %
  • 4T 2022 : en hausse de 12,4%

BPA trimestriel du S&P 500


John Butters, FactSet

Des marges bénéficiaires proches du plus haut historique

Butters estime également que la marge bénéficiaire nette des sociétés du S&P 500 pourrait atteindre les 12,8% du trimestre de mars, la deuxième marge la plus élevée depuis que FactSet a commencé à suivre cette mesure en 2008. Elle est également passée de 12,3% il y a à peine deux semaines.

Il a des analystes projetant des marges de 12,1%, 12,5% et 12,8% pour le quatrième trimestre de cette année et les premier et deuxième trimestres de l’année prochaine, respectivement. Il ne serait pas surprenant de voir les marges reculer.

Marges bénéficiaires du S&P 500


John Butters, FactSet

Largeur plus faible

Un indicateur technique que les investisseurs suivent est le nombre d’actions à la hausse par rapport aux tendances à la baisse ou combien atteignent de nouveaux sommets par rapport à de nouveaux creux. Depuis début juillet, le pourcentage d’actions s’échangeant au-dessus de leur moyenne mobile quotidienne de 200 est passé d’environ 92 % à 72 % actuellement. Alors que les indices boursiers atteignent de nouveaux sommets, cela indique qu’il est alimenté par un petit nombre d’actions. Les investisseurs techniques préfèrent avoir un plus grand nombre de participants au cas où les quelques-uns qui mènent la charge faibliraient.

Pourcentage d’actions du S&P 500 au-dessus de leur moyenne mobile quotidienne de 200


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Le marché est complaisant

Alors que les marchés boursiers ont atteint de nouveaux sommets, les investisseurs font preuve de complaisance à l’égard de toute baisse importante telle que mesurée par le VIX ou l’indice de volatilité. Lorsqu’il baisse et se situe à des niveaux bas, comme actuellement à 16,26, cela signifie que si quelque chose d’inattendu se produit, cela pourrait avoir un impact à la baisse plus important que la normale.

Indice de volatilité ou VIX


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