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Hawkish Push de BOE transforme la décision tarifaire en test de crédibilité

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Les décideurs de la Banque d’Angleterre se réunissent cette semaine en sachant que le fait de ne pas parvenir à une hausse des taux d’intérêt autrefois impensable soulèverait désormais de sérieuses questions sur leur crédibilité auprès des marchés.

Les investisseurs anticipent presque entièrement une augmentation de 15 points de base du taux directeur de référence le 4 novembre, tandis que les économistes partagent de plus en plus ce point de vue, même s’ils considèrent la décision comme un appel beaucoup plus proche.

Une hausse des taux au Royaume-Uni serait la première depuis la pandémie d’une banque centrale des principales économies du monde. Cela marquerait un mouvement vers la normalisation beaucoup plus rapide qu’au lendemain de la crise financière mondiale il y a plus de dix ans. C’est une réponse à une flambée de l’inflation qui, selon la BOE, persistera à plus du double de son objectif de 2 % jusqu’à l’année prochaine.

“Après avoir signalé efficacement pendant quelques semaines qu’une hausse des taux est imminente, ne pas le faire cette année risque de nuire à la crédibilité de la BOE, ce qu’elle voudra éviter”, a déclaré Stuart Cole, économiste en chef chez Equiti Capital et ancien du Royaume-Uni. responsable de la banque centrale. “La BOE n’a pas repoussé les prix du marché, suggérant une approbation tacite pour des conditions financières plus strictes.”

La vitesse du changement de discours est remarquable étant donné que lorsque les décideurs politiques se sont réunis pour la dernière fois en septembre, les investisseurs et les économistes n’ont vu pratiquement aucune chance d’agir cette année. Depuis lors, le gouverneur Andrew Bailey a exprimé sa préoccupation croissante face à la hausse des prix et a indiqué que la banque “devra agir”.

Les neuf membres du comité ne partagent toujours pas ce point de vue, suggérant que la décision pourrait être beaucoup plus incertaine que les marchés ne le pensent. Deux membres ont semblé exclure un mouvement. Trois sont restés silencieux et pourraient encore opter pour aucun changement. Et même l’économiste en chef Huw Pill, qui a prédit que l’inflation pourrait dépasser les 5%, a déclaré que l’appel de ce mois-ci était “finement équilibré”.

L’histoire continue

Ce que dit Bloomberg Economics…

« Il y a un débat acharné qui fait rage au Comité de politique monétaire sur l’opportunité d’augmenter les taux d’intérêt la semaine prochaine. Les marchés financiers pensent que c’est chose faite, grâce à une série d’interventions bellicistes du gouverneur Andrew Bailey. Nous sommes moins sûrs. Notre base de référence est que le MPC tient, prévoyant une hausse pour décembre, en supposant que la fin du régime de congé ne fasse pas dévier le marché du travail. »

–Dan Hanson, Bloomberg Economics. Cliquez pour l’APERÇU complet.

Cela a laissé le BOE divisé dans une impasse de sa propre fabrication. Bailey a refusé de repousser les spéculations du marché sur un mouvement imminent. Ne pas livrer le 4 novembre pourrait déclencher un barrage de critiques sur la communication des banques centrales, avec des investisseurs mécontents pris du mauvais côté des transactions remettant en question la crédibilité de la BOE. Le prédécesseur de Bailey, Mark Carney, a été qualifié de “petit ami peu fiable” lors d’un de ces épisodes.

“Notre appel à une hausse des taux la semaine prochaine est finement équilibré, le comité étant susceptible d’être divisé sur la décision”, a déclaré l’économiste de la Deutsche Bank, Sanjay Raja. “Nous nous attendons à un décompte de 6-3 en faveur d’une hausse des taux” mais “nous voyons un risque non négligeable qu’un décollage soit retardé à décembre”.

Mais agir peut aussi avoir des conséquences. En mettant davantage l’accent sur novembre, les responsables devront désormais prendre une décision avant de voir les données du marché du travail qui montreront l’impact de la fin du programme gouvernemental de soutien à l’emploi en cas de pandémie, un élément crucial du puzzle de la reprise du Royaume-Uni. Ajoutez la perspective d’un hiver économique très difficile au Royaume-Uni, dans un contexte de hausse des prix, de taxes et de cas de virus, et certains craignent que la BOE ne se concentre trop sur la crédibilité de la lutte contre l’inflation et se dirige vers une politique erreur.

Le virage belliciste de Bailey a également conduit les traders à évaluer la trajectoire des taux qui met la banque centrale sur la bonne voie pour le resserrement de la politique le plus rapide de ce siècle. Cela impliquerait un passage de 0,1% cette semaine, suivi d’un cycle rapide de hausses qui porterait le taux directeur à 1,25% d’ici la fin de 2022.

Il y a aussi la question de savoir quoi faire avec le plan d’achat d’obligations de la BOE, qui doit durer jusqu’à la fin de l’année.

Le maintenir après avoir augmenté les taux pourrait envoyer un message déroutant. Mais y mettre fin, comme le suggèrent certaines banques, irait à l’encontre des orientations précédentes et pourrait inciter les marchés à douter des programmes futurs. Venant si peu de temps après un budget qui a vu les prévisions d’emprunt réduites, cela pourrait raviver les accusations selon lesquelles le QE n’existait que pour financer les dépenses pandémiques du gouvernement.

Si la BOE devait repousser cette perspective de resserrement, peut-être en raison de prévisions d’inflation à long terme plus faibles, cela pourrait également avoir des conséquences sur les marchés et susciter des questions sur la façon dont les autorités ont perdu le contrôle de la courbe des taux en premier lieu.

“Nous doutons qu’il y ait une majorité au MPC pour une modification des taux la semaine prochaine et pensons que la BOE aura du mal à répondre aux attentes déjà très hawkish du marché”, a déclaré Valentin Marinov, responsable de la stratégie G10 FX au Crédit Agricole.

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